การทดสอบเชิงประจักษ์ของพฤติกรรมการเคลื่อนไหวแบบสุ่มของดัชนีหุ้นต่าง ๆ ใน ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย

บทคัดย่อ

 การศึกษานี้ทำการทดสอบพฤติกรรมการเคลื่อนไหวแบบสุ่มของผลตอบแทนรายวันของดัชนีหุ้นต่าง ๆ ในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย ในช่วงเดือนพฤษภาคม ค.ศ. 2020 ถึงเดือนธันวาคม ค.ศ. 2025 จำนวน 15 ดัชนี ซึ่งครอบคลุมดัชนีหุ้นที่ไม่เคยศึกษาพฤติกรรมการเคลื่อนไหวแบบสุ่มมาก่อน ผลการศึกษาโดยใช้การทดสอบทั้งแบบพาราเมตริกและแบบนอนพาราเมตริก พบว่าพฤติกรรมแบบสุ่มหรือความมีประสิทธิภาพในระดับอ่อนขึ้นอยู่กับขนาดของหุ้น และไม่ขึ้นอยู่ลักษณะที่เป็นธีมการลงทุนของหุ้น กล่าวคือ หุ้นขนาดใหญ่มีพฤติกรรมแบบสุ่ม ในขณะที่หุ้นขนาดเล็ก ไม่ได้มีพฤติกรรมแบบสุ่ม โดยผลตอบแทนของดัชนีหุ้นเล็กในระยะเวลาข้างหน้ามีความสัมพันธ์เชิงบวกกับผลตอบแทนของดัชนีในระยะเวลาที่ผ่านมา และเมื่อเทียบกับผลการศึกษาในลักษณะเดียวกันนี้ในช่วงเวลาก่อนวิกฤติการณ์โควิด จะพบว่าหุ้นขนาดใหญ่ยังคงความมีประสิทธิภาพทั้งก่อนและหลังโควิด ส่วนหุ้นขนาดเล็กก็ยังคงความไม่มีประสิทธิภาพทั้งก่อนและหลังโควิด ความไม่มีประสิทธิภาพของหุ้นเล็กอาจจะเกิดจากกระบวนการค้นหาราคา (Price Discovery) ของหุ้นขนาดเล็กที่ไม่มีประสิทธิภาพพอ และมีนัยยะต่อการออกแบบนโยบายที่จะปรับปรุงกระบวนการค้นหาราคา (Price Discovery) ของหุ้นขนาดเล็กได้