การขายเมื่อมีข่าว ความแตกต่างของความเห็นของนักลงทุน ข้อจำกัดในการขายชอร์ตและผลตอบแทนในช่วงระหว่างประกาศผลกำไร: หลักฐานเชิงประจักษ์จากตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย
คำสำคัญ:
การขายชอร์ต, การประกาศผลกำไร, ความเห็นของนักลงทุน, ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยบทคัดย่อ
ข้อสมมติฐานของมิลเลอร์ (1997) กล่าวว่าหุ้นที่นักลงทุนมีความเห็นแตกต่างกันและมีข้อจำกัดในการขายชอร์ตจะมีราคาที่สูงเกินไป เราทำการศึกษาผลกระทบจากการที่หุ้นที่นักลงทุนมีความเห็นแตกต่างกันและมีข้อจำกัดในการขายชอร์ตกับผลตอบแทนส่วนเกินในช่วงระหว่างวันที่ประกาศผลกำไร โดยใช้สภาพแวดล้อมในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยซึ่งมีความพิเศษในด้านข้อจำกัดของการขายชอร์ต ผลการศึกษาแสดงให้เห็นว่าหุ้นที่นักลงทุนมีความเห็นแตกต่างกันสูงกว่าจะมีผลตอบแทนส่วนเกินต่ำกว่าในช่วงวันที่มีการประกาศผลกำไร นอกจากนั้น เรายังพบผลกระทบที่มากขึ้นในหุ้นที่มีข้อจำกัดของการขายชอร์ต ซึ่งจากการใช้ข้อจำกัดในการขายชอร์ตของตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (ตลท.)และยอดธุรกรรมจริงในตลาดฯเป็นตัวแทนของข้อจำกัดการขายชอร์ต เราพบว่าหุ้นที่นักลงทุนมีความเห็นแตกต่างกันสูงกว่าจะยิ่งมีผลตอบแทนที่ลดลง ผลการศึกษาของเรายังคงไม่เปลี่ยนแปลงแม้เมื่อควบคุมตัวแปรที่เป็นปัจจัยเฉพาะตัวของหุ้นต่างๆ การวิจัยนี้ถือเป็นหลักฐานเชิงประจักษ์อีกชิ้นหนึ่งในการสนับสนุนข้อสมมติฐานของมิลเลอร์ (1997)
References
Baik, B., Kang, J.-K. and Kim, J.-M. (2010). 'Local institutional investors, information asymmetries, and equity returns.' Journal of Financial Economics 97: 81-106. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2010.03.006
Berkman, H., Dimitrov, V., Jain, P. C., Koch, P. D. and Tice, S. (2009). 'Sell on the news: Differences of opinion, short-sales constraints, and returns around earnings announcements.' Journal of Financial Economics 92(3): 376-399. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2008.04.009
Brown, L. D. and Han, J. C. Y. (1992). 'The impact of annual earnings announcements on convergence of beliefs.' Accounting Review 67: 862-875.
Cakici, N., Fabozzi, F. J. and Tan, S. (2013). 'Size, value, and momentum in emerging market stock returns.' Emerging Markets Review 16: 46-65. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2013.03.001
Chen, H.-Y., Chen, S.-S., Hsin, C.-W. and Lee, C.-F. (2014). 'Does revenue momentum drive or ride earnings or price momentum?' Journal of Banking & Finance 38: 166-185. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2013.09.021
Chudek, M., Truong, C. and Veeraraghavan, M. (2011). 'Is trading on earnings surprises a profitable strategy? Canadian evidence.' Journal of International Financial Markets, Institutions and Money 21(5): 832-850. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2011.06.004
Diether, K. B., Malloy, C. J. and Scherbina, A. (2002). 'Differences of opinion and the cross section of stock returns.pdf.' The Journal of Finance 57: 2113-2141. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00490
Harris, M. and Raviv, A. (1993). 'Differences of opinion make a horse race.' Review of Financial Studies 6: 473-506. https://doi.org/10.1093/rfs/5.3.473
He, H. and Wang, J. (1995). 'Differential information and dynamic behavior of stock trading volume.' Review of Financial Studies 8: 919-972. https://doi.org/10.3386/w5010
Jegadeesh, N. and Titman, S. (1993). 'Returns to buying winners and selling losers Implications for stock market efficiency.' The Journal of Finance 48: 65-91. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1993.tb04702.x
Kim, O. and Verrecchia, R. E. (1991). 'Market reaction to anticipated announcements.' Journal of Financial Economics 30(2): 273-309. https://doi.org/10.1016/0304-405X(91)90033-G
Lamont, O. and Frazzini, A. (2007). 'The earnings announcement premium and trading volume.' National Bureau of Economic Research, Working Paper. https://doi.org/10.3386/w13090
Miller, E. M. (1977). 'Risk, uncertainty, and divergence of opinion.' The Journal of Finance 32: 1151-1168. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1977.tb03317.x
Nagel, S. (2005). 'Short sales, institutional investors and the cross-section of stock returns.' Journal of Financial Economics 78(2): 277-309. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2004.08.008
Pontiff, J. and Schall, L. D. (1998). 'Book-to-market ratios as predictors of market returns.' Journal of Financial Economics 49: 141-160. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(98)00020-8
Downloads
เผยแพร่แล้ว
How to Cite
ฉบับ
บท
License
Copyright (c) 2023 https://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/4.0/
This work is licensed under a Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License.
